China ha comenzado a posicionar el Renminbi como moneda de reserva gracias a una política comercial binacional apuntalada por líneas de crédito de liquidez entre bancos centrales, sin tener que pagar el costo de abrir su cuenta de capital. Estamos viendo el comienzo de un mundo multimonedas donde el dólar no perderá vigencia pero tendrá compartir su espacio con otras divisas.
En los últimos meses hemos visto como se implantan acuerdos comerciales bilaterales que dejan fuera del juego al dólar estadounidense, que ha sido por mucho tiempo la moneda transaccional del planeta.
Reducir la dependencia del dólar y aumentar la circulación del renminbi (RMB) es una de las directivas de política exterior de China en el contexto de las disputas comerciales con Estados Unidos. Recientemente, el presidente Xi Jinping firmó acuerdos con Arabia Saudita y Rusia, permitiendo el uso del RMB en el comercio binacional. El RMB tiene alrededor del 2% de participación en los pagos globales, que se generan principalmente en torno al gigante asiático.
Un claro ejemplo de cómo funcionan estos acuerdos bilaterales es el firmado entre China y Brasil a finales de marzo del presente años, y mediante el cual China alcanza el rol del principal socio comercial del país vecino.
Este acuerdo se hizo operativo al crear el pasado mes de enero una especie de cámara de compensación entre los bancos centrales de los países mencionados donde el Banco Industrial y Comercial de China (ICBC, por sus siglas en inglés) acepta renminbis de los exportadores brasileños y a cambio les entrega reales. Acuerdos similares existen con otros 27 países entre los que se encuentran Canadá, Alemania, Reino Unido, Argentina y Chile.
Estos acuerdos bilaterales tienden a reducir los costos transaccionales, en particular los impuestos que se cobran a las operaciones cambiarias, así como las pérdidas cambiarias causadas al usar el dólar como una moneda intermedia para pasar, en una transacción de dos etapas, del renminbi al real y viceversa. Las líneas de créditos a las exportaciones a tasas preferenciales son comúnmente ofrecidas alrededor de tales negociaciones.
¿La propensión a buscar vías alternativas al dólar en el comercio internacional anuncian el fin su rol cómo principal moneda transaccional del planeta? La respuesta en el corto plazo es no. Pero si señala el comienzo de un mundo multipolar donde buena parte del comercio internacional se transará en otras monedas.
Esta no es una nueva tendencia, sólo que se ha ido desarrollando con cierta lentitud. En el año 1999 el 72 por ciento de las reservas mundiales en divisas se denominaban en dólares, y en la actualidad es del orden de un 59 por ciento. Si a esto sumamos la posibilidad de que los bancos centrales emitan monedas digitales, la diversificación de la composición de las reservas se incrementará al facilitarse que los bancos centrales no estadounidenses traten directamente entre sí en sus propias monedas.
Mientras llega ese mundo multimonedas, la Reserva Federal continua apoyando la demanda de dólares de los bancos centrales de los países con fuerte a vinculación a los EE.UU., al punto de abrir líneas de crédito de corto plazo con otros centrales, conocidas con el nombre de Swaps, para dar respuesta a demandas puntuales por la divisa estadounidense en momentos de alta volatilidad política o económica como las vividas recientemente. Tales medidas ayudan a contrarrestar la mencionada tendencia sustitutiva.
Sin embargo, el comercio internacional, de vez en cuando presenta ciertas paradojas. Por mucho tiempo se pensó que el RMB tendría un uso limitado como moneda de reserva debido a la poca apertura de la cuenta de capital de China. Pero tal rigidez ha sido parcialmente compensada por las “cámaras de compensación” mencionadas al comienzo de esta nota, las cuales se estima han creado un mercado de 200 mil millones de dólares.
El camino que le queda por recorrer al RMB es largo ya que apenas captura el 3 por ciento de las reservas internacionales del mundo, mientras el euro tiene un 20 por ciento, y el dólar como ya lo habíamos mencionado un 59 por ciento.
Estudios recientes muestran que Los países que tienen mayores relaciones comerciales con China mantienen mayores proporciones de RMB en sus reservas internacionales. Esto sugiere que la participación de RMB en las reservas globales aumentará en el futuro en la medida en que mayor cantidad de operaciones comerciales se facturen y liquiden en dicha moneda.
El Banco Popular de China ha negociado acuerdos bilaterales de canje de divisas (Swaps) con al menos 39 bancos centrales, por un total de unos 3,7 billones de RMB (550 mil millones de dólares). Sin embargo, a diferencia de las líneas swap de la Reserva Federal, estas no son líneas permanentes disponibles en cantidades ilimitadas.
Los Swaps generan confianza en que se puede obtener RMB del banco central chino incluso en ausencia de mercados líquidos en esta moneda.
Hay pocas pruebas de que hasta la fecha se hayan utilizado tales swaps. Y a diferencia de los swaps de la FED, el Banco Popular de China tiende a usarlos para aumentar el comercio denominado en RMB, no como liquidez de emergencia para los bancos centrales extranjeros.
Lo interesante de esta historia para los estudiosos de los temas macroeconómicos es que China ha comenzado a posicionar al RMB como moneda de reserva sin pagar el precio de abrir su cuenta de capital. A este paso veremos muy pronto en cualquier comercio latinoamericano un cartel que diga: Se cambian RMB.
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